奶酪2021年7月投资月报

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七月以来，市场波动较大，截止7月28日，本月上证综指跌-5.8%，沪深300跌-9.%，上证50跌10%，创业板跌-6%。市场风格极致持续分化，沪深300估值，处于历史低位，创业板估值达到，处于最高。
本月月末，教育双减的新规出台，对校外教育培训行业构成重大利空。“双减”的新规的出台，显示了国家整顿教育市场的决心。教育行业股票受到影响，股价大幅下跌，引发市场剧烈动荡。

宏观经济数据显示，经济处于寻顶尾部，消费与制造业投资出现改善，6月单月经济数据普遍反弹，地产延续趋缓，内循环雏形初显。二季度GDP增速7.9%，弱于市场预期，从环比角度来看，二季度GDP环比增速1.3%，较一季度0.4%亦有明显回升。
制造业投资延续改善，除建筑链条下行外，其余链条普遍提升。6月两年平均增速为6%，较5月的3.7%明显改善。分行业来看，除有色金属投资回落之外，食品链条、与高技术链条（设备、医药）、低技术（金属制品、纺织）均有所上升。
本月初，考虑到下半年将有4.15万亿高额MLF到期，央行通过降准释放流动性对冲，置换到期的MLF。对于此次降准，我们认为对市场的影响中性偏正面，一方面维持稳中偏松的货币政策，给流动性带来正面影响，未来在经济寻顶的阶段，预计流动性不会急转弯。
对市场波动的看法：
“教育双减”政策引发市场巨震，市场担忧政策风向对某些行业产生较大负面影响，但其实，背后还有一个不可忽略的因素，就是市场的一些板块估值过高。因为风格分化和市场情绪的原因，资金在一些板块聚集度很好，很多不是以长期持有的企业的心态去做投资，而是想进去跟着赚一波块钱，这种情况下，一有风吹草动，这些板块的波动就非常大。
像芯片板块、大家觉得这个赛道好，国家政策优惠力度很大，支持力度很大，未来空间很大，所以不看估值，也不去思考未来这些公司能否产生足够的现金流来支持它的估值水平。
现在整个市场都偏向于赚快钱的心态，这个月买了，最好下个月就涨，半年不涨个20-30%就不舒服，最好一年翻倍，所以，越涨越受资金追捧，估值越贵越买的风格还会持续。很多投资者问还会持续多久，我们也不清楚，但是树不会长到天上，可以历史经验和尝试告诉我们，过高的估值总会因为自重而崩溃。
比如去年年底我们减持白酒，很多人认为白酒是个好赛道，不用介意估值，但是你看年初的那一波下跌，包括这波下跌，白酒的回撤都很高。当业绩和估值无法支撑高估值的时候，泡沫破裂时你只会措手不及。
有的投资者问，你们为什么不做风格切换，低估的时候布局低估，成长的时候追成长。其实两种不同风格的投资，就像两种不同的信仰，一个信仰有神论，一个是唯物主义，人一会信仰有神论，一会信仰唯物主义，很容易精神分裂。就像你不能既是巴菲特，又是索罗斯。事实上，我们看到很成功的投资人，都是非常坚持自己的风格，有一套自洽的逻辑。
最后，谈谈我们的感受，市场跌下来，其实我们还是比较兴奋的，之前跟踪的一些优质的公司，又进入了好的买点。机会是跌出来的，对于未来，我们对持有的这些公司还是很有信心

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