奶酪基金2021年8月月报

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截至8月26日收盘，八月份，上证综指涨跌幅3.07%，上证50涨跌幅-1.4%，创业板指涨跌幅-5.11%，沪深300涨跌幅-0.2%。
八月份以来市场一改过去半年双创热点和价值股收益差距持续拉大的态势，开始出现了价值股的超跌反弹迹象，而过去高估值的板块也陆续出现板块间的分化，不过受政策持续利好的一些行业依然表现出色。
继七月份教育双减政策带来的板块和整体大幅波动以后，八月份又接连发生互联网反垄断，医药集采，白酒座谈会等对行情产生较大波动的影响事件。我们选取了比较重点的两个行业事件进行解读：
关于流传的国家市监局召开座谈会的文件，我们点评如下：正本清源，短期影响，长期利好
1、目前是座谈调研还不是政策，是征集看法，主要针对的应是资本围猎酱酒，以及茅台酒价高涨如何控制的问题。
2、要打压的不是白酒，而是投机资本，是针对二级市场并购白酒以及借酱酒题材炒作的资本，以及一级市场追逐白酒尤其酱酒的资本。
3、资本无序炒作和投资肯定是要退潮的，客观上会短期引起一些回落，但是这对白酒健康发展是好事，对现有的名优酒公司长期也是好事。我们之前不就是担忧行业被炒作过度沉渣泛起吗？现在要帮我们把新进入搅局者挡在门外了，把一批投机分子清出去了。
4、分管白酒的工信部说了，白酒是中华文化遗产，要申遗。白酒寄托了多少中国文人墨客情思，与国粹文化艺术天然有着紧密联系。浮躁了要训一训，是为了更好地发展。
近期白酒的下跌主要还是估值过高，基本面没有太大的问题。白酒板块资金聚集度较高，估值也出现一定的泡沫，市场一有风吹草动，容易引起资金出逃，放大波动。
我们长期看好白酒，特别是高端白酒，毛利高、竞争格局良好，现金流稳定，长期供不应求，具备强大的市场定价权。白酒板块经过调整后释放了部分风险，但估值仍然偏贵，需要一段时间消化估值，不建议盲目追高，需耐心等待寻找错杀的标的进行布局。
对于医药集采，出乎很多人意料的是过去认为不大可能被集采的对象也被纳入了集采范围，比如相关医疗器械，体外诊断试剂，高耗材，胰岛素，骨关节等等，相关标的也迎来了惨烈下跌。甚至包括一些过去自费的比如生长激素等也出现省份集采的讨论，集采范围最近也衍生到各行各业，比如奶粉和军工的集采讨论等等，被戏称为：万物皆可集采！
另外我们观测到医药的一些龙头企业比如恒瑞医药因为业绩的问题，导致估值杀跌，过去作为行业其他各版块一个估值的对标锚定物，恒瑞估值的下跌导致其他细分板块的估值中枢也纷纷下调，但是实际企业业绩本身并未出现下滑，反而是报表超预期增长，所以非常值得积极的研究跟踪。
从收益结果来看，过去半年对于坚守价值投资风格的投资者来说并不友好。坚持低估加绩优型价值投资的人分外看重估值带来的高安全边际，但是去年一直维持的抱团风格，导致一些传统的价值投资股的估值严重高估 ，很多长期持续跟踪的标的都失去了让人买入和持有的欲望。但是经过这半年多的调整，目前很多优秀的标的已经出现了我们可以接受的价格，目前看到的是这些标的出现了难得的很合适的买入价格，过去一直等待建仓的标的也跌出了足够的安全边际。
所以我们认为下半年是坚持风格等待逐步收获的时节，相对来说对于持仓可以更乐观一些。

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