春节以后市场波动较大，全球突发外部风险较多，整体先跌后涨，截止二月底，沪深300涨0.39%，上证50 涨0.88%，中证500涨 4.15%，港股指数跌-4.58%；消费指数涨0.71%，医药指数涨3.02%。
近期行情反复震荡，围绕国内稳增长宽信用以及国外降通胀加息收缩流动性展开，同时伴随着俄乌战争风险。国内市场对国外事件动态的反应异常敏感，不过与国内投资者惊弓之鸟的状态相比，国外投资者反而释放出对国内资本市场的向往和信心，近日巴菲特搭档芒格在每日日报股东大会上明确表示持有中国和伯克希尔股票可能并不完美，但是“正确”的。“中国经济增长更强劲，有很多有竞争力的企业，很多价格也很便宜，所以我们决定投资中国。我想做一些我觉得比较舒适的投资，我对中国的投资感到舒适。”我们认为，与其担心海外很多不确定性事情的影响，不如专注于研究国内企业的经营状况，回归基本面，在稳增长和宽信用的预期下去挖掘一些好的投资方向。目前来看市场主要的调整原因一方面是担忧今年的经济数据表现不容乐观，另一方面在于国内稳增长宽信用的政策迟迟没体现在金融数据上。虽然央行也直接通过发布会进行了表态，可以认为政策底已经出现、但反应到经济数据上面必然会存在滞后性，受疫情影响经济走弱已经有一段时间压力较大，导致市场对稳增长落地信心不足。而且海外的通胀问题愈演愈烈倒逼加息的频次和幅度预期越来越高，对海外市场的金融市场风险担忧也始终压制国内投资者的热情，投资者也有担心海外波折对国内资本市场的影响。
对于疫情后周期的一些板块可以适当关注。2月14日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议涉及到针对服务业特殊困难行业纾困发展的措施。本次会议释放出一系列税收优惠政策，如加大餐饮、零售、旅游、交通客运等特殊困难行业税费减免，近期要抓紧出台措施，加大帮扶力度。针对餐饮、零售、旅游、交通客运等特殊困难行业，在阶段性税收减免、部分社保费缓缴等方面加大支持力度，促进稳就业和消费恢复。奶酪基金认为过去因为防疫的种种限制，导致机场、旅游、酒店、餐饮、娱乐等人流密集场所的业务收到了极大的影响，相关板块的业绩表现惨不忍睹，跌幅较大。持续两年的疫情对相关企业的业绩影响也陆续在年报进行了充分披露，目前板块的悲观预期已经得到了比较充分的反应，假如今年疫情在全球的肆虐逐步结束，对应的管控逐步放开，那么航空机场和酒店餐饮等业务也有望逐步恢复正常，营收和利润增长有望转正，对比过去两年极差的业绩基础，恢复和增长速度将非常明显，国常会的目前推出的政策扶持将加速板块的恢复，鉴于目前股价已经下跌严重，有望迎来戴维斯双击，不过疫情究竟可否在年内消除还完全是个未知数，建议谨慎投资。对于必选消费也值得更多关注。以调味品行业为例，调味品作为必选消费品，具有较强的抗周期性。食品消费是日常生活中的必要性消费，即使在经济、消费下行时，依然具有稳定性。建议可以重点关注行业龙头，特别留意在复合调味料赛道布局较好的企业。龙头企业过往已经拥有自己的大单品可以带来持续稳定的收入以及品牌影响力和完善的渠道，在行业集中度不断提升的背景之下，龙头企业市场占有率有望得到进一步提升。更加符合未来消费趋势的复合调味品在调味品行业的各细分板块内发展潜力和发展速度都更好，具有先发优势，已经进行布局的企业或许会带来超预期的投资收获。不过板块从去年至今延续一年多的大幅回调，我们认为主要是因为居民消费受疫情影响导致餐饮占比下降（餐饮人均调味品用量远高于家庭用量）进而导致调味品需求不振以及疫情导致全球供需错配背景下原材料和农产品大幅涨价影响相关到上市公司利润，所以出现了阶段性的估值和企业业绩表现不匹配的问题，市场通过杀估值的方式进行了再平衡，后续需要注意疫情以及上游涨价对企业的持续影响程度。最后说一下大家比较关心的俄乌战争事件的冲击，回顾近几次的地域战争会发现，每一次战争真正打响以后，资本市场反而会迎来不错的反弹并创新高。参考2020年疫情刚爆发时期，市场也是迎来了大幅下跌以后，然后就迅速走出阴霾带来了不俗的投资回报。俄乌战争导致全球资本市场出现大幅波动，国内也出现了一定幅度的下跌。在去年已经大幅回调的基础之上，不少板块已经又创新低，当前投资者重点都在关注俄乌事件走向，避险情绪持续压制资本市场，表现比较低迷，但是具体到企业基本面，并未对国内企业经营产生实质影响，近期四季报和年报陆续披露，我们在密切关注企业经营情况，奶酪会珍惜因为外部事件导致的企业因系统性风险下跌以后带来的更高投资性价比，积极进行布局，奶酪在低估绩优的企业上面会继续坚持投资，相信事件过后资本市场会带来较好的回报。市场每一次急速下跌以后反而带来了很好的投资布局机会，市场就像花园里的花，春夏秋冬花开花落，涨涨跌跌周而复始，重点是只要没有伤害到根基，就一定能够迎来花开。
