2019-06-20 [ 中国财经 ] 奶酪基金：在成熟行业中头部公司更具投资价值

近期，格力公开举报奥克斯的事件受到了大家广泛关注。奶酪基金认为，这反映了空调行业在增量空间有限的背景下，龙头企业对存量市场争夺的加剧。

　　奶酪基金认为，在经济转型期，这种龙头企业剧烈竞争的现象在多个行业均有体现，特别是发展比较成熟的行业，例如地产、汽车、家电等，在消费需求下滑的背景下，头部公司通过争夺存量的市场带来了市场集中度的提升，从而获得超越行业的增长。

　　奶酪基金分析指出，我国经济体从高增长阶段逐步进入中低速增长阶段，国内GDP增速从2010年的“10”时代逐步滑落到现在的“6”时代，近年，社会消费品消费品零售总额增速也明显下降。总量增速放缓、结构调整、转型升级、提质增效是这个时期经济呈现的主要特征。

　　行业层面，在经济结构调整转型的过程中，很多行业的发展迎来了成熟期。在行业在增量空间不足甚至缩减的背景下，一些行业龙头企业反而获得更好的盈利表现。为什么？一方面，一些弱势企业被淘汰或者被兼并，市场份额绝大部分被龙头企业瓜分，行业集中度明显提升；另一方面龙头企业获得的上下游议价权，也使企业获得了超越行业的增长。

　　奶酪基金认为，这些优秀的公司在品牌、技术、人才、渠道等方面的竞争力让它们在市场中不断地获得更高的市场占有率和更主动的定价权，同时也延长了企业的生命周期。这种头部公司在市场竞争中的持续性优势将给价值投资者带来更好机会。

　　作为一家带有“实业基因”的基金公司，奶酪基金遵循以实业的眼光做投资的价值投资理念，从买企业的角度出发，从行业景气度、企业的商业模式、现金流状况等维度去评估企业，研究行业的竞争格局和公司的比较优势，把握企业的成长。