2019-12-14 [ 投资快报 ] 庄宏东：从实业到金融 实业派私募眼中的“投资经”

《基金掌门人》是一档为了引导正确的投资理念和风险意识，广东广播电视台和南方财经全媒体集团联合推出的全新栏目。优秀的基金经理将在此逐一亮相，讲述他们在投资路上的自律与创新，解密基金投资盈利背后的逻辑与策略，分享他们成功的投资理念和投资技巧。

实业出身，却创办了私募基金，2015年成立至今获得了令投资者满意的成绩!

管理基金，却很少关注股价，“投资不是坐在办公室看看价格就能解决问题的!”

在价值投资盛行的今天，他的奶酪基金为什么得到巴菲特的亲自鼓励?

走出舒适区 寻找新奶酪

庄宏东，英国威尔士大学经济学学士、硕士。2015年创立广东奶酪投资基金有限公司，一位从实业走向金融的价值投资信仰者。

谈起跨界转行，庄宏东拿起了书架上的一本书：《谁动了我的奶酪》，“我做实业是成功的，但那只是拿在手中的奶酪，我要主动寻找并发现更大的新奶酪!”

而这个新奶酪，就是价值投资。

在庄宏东眼中，投资根本就没有那么多的派别，投资本来就是价值投资，“我们所投资的，是企业，而不是市场。带来利润的是跟随企业的发展，享受企业的经营红利和内在价值的提升，而不是价格的波动价差。”

长年的实业经营经验，让庄宏东养成了独特的分析逻辑。他说：“人们之所以认为A股不适合价值投资，其实只是看到了市场的一面，因为A股属于新兴市场，波动大，风险也大，还有牛短熊长的特征，但其实，每一年，我们都能够找到不少不断创出新高的A股公司!为什么?因为企业的内在价值在不断提升。这就是企业的内在力量!”

投资不是坐在办公室就能解决问题的

庄宏东的选股策略并不像往常所理解的价值投资：从宏观经济出发，到利好产业，再到行业龙头。他挑选股票，先看两点：

一是稳定可持续的现金流，二是在行业中是否具有垄断地位。

也就是说，他总是首先看中企业本身，然后再考虑行业、宏观等上层环境，采取的是自下而上的分析。

他举了个例子，“像我起家的家电行业，如果只做大行业分析，它可能是一个成熟期的行业，但如果细分下来，则行业内的不同品类处在不同的发展阶段，黑电可能是衰退期的，白电可能是成熟期的，而小家电则仍然处于一个稳定增长的成长期行业。”

也就是说，从下往上的角度去看，永远都能找到具备投资价值的公司，为此，庄宏东还总结了一套自己独有的“三镜投资法”，即用望远镜、显微镜和后视镜组合起来看公司。

望远镜，就是向前看，他说：“最好的投资是不用算账的。有的人执着于价格上多一点少一点，在我看来，其实这都不影响投资，因为短时间内，市场是会因为预期、情绪等因素而上下波动的，但如果放到长线来看，最终还是会落到企业和行业未来的发展上。”

显微镜则涉及到庄宏东的实业思维了，他看一家企业是否值得投资，从不是只看财报、公告等公开资料，更重要的是，会到企业进行实地调研。从生产线到管理层，把一家企业由内而外地看个遍。为了避免高管的王婆卖瓜，他和助手在调研的时候，甚至会“微服私访”，不动声色地从周边、基层入手，看到企业真实的一面。

至于后视镜，他说，别去猜测企业未来，什么研发突破，什么副业暴赚，只要没发生的、不长久的，统统不去考虑。“实事求是，过去成熟的业务将来依然能够持续，能为企业稳定地提供现金流流入的业务，才能真正意义上提升企业的内在价值!”

也许，这种用做企业的思维去做投资的理念，是庄宏东这类实业派私募的特色吧!

与其预测，不如预防

在2018年的巴菲特股东大会上，庄宏东见到了自己的信仰导师巴菲特。在两人的交流中，巴菲特鼓励了他在中国独创的强风控式价值投资理念。

庄宏东强调，懂得投资重要，懂得分散风险更重要。

管理基金和个人投资最大的不同点，也许正是对待风险的态度吧。

在庄宏东眼中，风险并不等同于危险，在他的观念中，风险可以分成“可逆”和“不可逆”两种。

可逆的风险是指市场情绪波动、过度预期等可以随着时间消除的不利影响，通俗地说就是“只对股价产生影响，而对企业经营没有影响”，这种风险其实就是难得的机会!

而不可逆的风险，就很简单了，企业本身出了问题、再也难以恢复、造成了本金永久性损失的，这才是真正需要避免的风险。

在庄宏东的办公室里，随处可见黑天鹅摆件——众所周知，黑天鹅是指难以预测、但影响巨大的小概率事件。他正是用这种方式不断提醒着自己，风险无处不在，随时可能发生!

所以，庄宏东的策略从来不会重仓单一行业，甚至对一个行业的上下游行业都设有仓位上限，这正是为了避免行业间的连锁反应，一损俱损。

此外，他的基金产品还常常保有一定比例的现金。

“有了这些现金，才能做到进可攻，退可守。”

那么，在庄宏东看来，哪些行业可以成为价值投资的主角?未来1-2年内，他认为市场已经出现过较大的估值修复行情，后市出现结构性行情的可能性更大。

投资者应该怎样应对?对于过热超涨的，要小心谨慎，对于过度悲观的，他说“要多看细分行业，还是有藏起来的机会的。”对此，他举了银行、保险、医疗等行业的例子。

庄宏东认为，随着中国金融领域的开放，未来资本市场的机遇大于挑战，但对于绝大多数个人投资者来说，收益可能会连沪深300指数都跑不赢，因为公募、私募、QFII等日益发展，A股的机构化趋势已经在路上了。

“找到有效的、符合自己理念的基金，通过机构进行投资，把专业的问题交给专业的人士去解决，是未来个人投资者分享市场红利的最佳选择!”