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导读
投资是一件特别讲究攻守平衡的事情，单纯强调进攻或防守都无法行稳致远，前者忽略了安全边际和复利的规律，不管多高的收益率，只要一次亏损100%，就将一切归零；而后者则过于保守，很容易错失良机，进而导致长期收益率的平庸，在承担了投资的风险之后，无法获得满意的收益率，还不如把钱直接存进银行。
因此，要想取得投资的成功，必须做到“持盾以守，击矛以搏”，也就是恰当地平衡好进攻和防守的关系。
投资中的两类风险
谈到投资，就不能不谈风险。奶酪基金的基金经理庄宏东认为，证券投资中有两大类风险，分别是系统性风险和非系统性风险，而非系统性风险又可以分为配置风险和个股风险，个股风险则分为可逆的风险和不可逆的风险。
系统性风险即市场整体风险，即由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响，如世界经济或某国经济发生严重危机、持续高涨的通货膨胀、特大自然灾害、市场整体估值太高无以为继引发大幅下跌等。
系统性风险造成的后果带有普遍性，其主要特征是所有股票都下跌，区别只是跌幅大小而已，因此不可能通过购买其它股票来保值，在这种情况下，只要在市场上的投资者，都要遭受很大的损失。
值得庆幸的是，系统性风险虽然很严重，但并不常见，往往数年甚至十数年才会发生一次，而非系统性风险就是证券市场上的常客了。
庄宏东把非系统性风险分为两种，配置风险和个股风险。配置风险主要是行业层面上的，比如其它行业表现都挺好，就某个行业跌跌不休，而你的投资组合中该行业占比较多，那么投资收益必然会比较差。
至于个股风险，就更常见了，投资人选错股票的事情每天都在发生。庄宏东把个股风险分为可逆和不可逆两种，不可逆的风险是本金永久性损失的风险；而可逆的风险则可逆的风险则是在证券市场系统性风险、股民情绪崩溃导致市场大幅非理性下跌、王子一时落难等情况下导致好公司股价暂时下跌，但最终因为内在价值的支撑，还是会实现价值回归。
庄宏东用通过一座桥过河来比喻两种不同风险发生时的场景：“过桥时因为天气不好、被河里的鳄鱼吓到或是自己的原因而摔倒，掉进水里被鳄鱼吃掉丢了性命，这种就是不可逆的风险；而摔倒在桥上碰掉了一块皮，过段时间皮肤长好了，又可以继续前进了，这种就属于可逆的风险。”
再比如，不可逆的风险就是一个人得了不治之症，对应到证券市场就是被风险集中打击后被迫退出资本市场；而可逆的风险更像是一个人得了一场感冒，感冒可能轻可能重，但对人体没有致命的伤害，痊愈后身体更强壮了，对应到证券市场就是被风险打击了一下，但没有伤筋动骨，休息一段时间后还可以继续前行。
合理配置资产、充分运用工具来应对系统性风险
系统性风险很可怕，证券史上有很多记录，包括美股1929年、1987年股灾；港股1973年、1987年、1997年股灾；A股2008年、2015年股灾等，现在翻看记录当时市场情况的文字，惨烈气息依然会铺面而来。
正因为系统性风险的可怕，而且你不知道它什么时候会来，因此投资者必须要做好防范措施。
庄宏东对系统性风险的防范分为思维和方法两个层面。首先在心态上秉持“中性思维”，意思是我们清楚地知道未来一定会存在风险，但不去预测风险什么时候来，而是要在思维层面建立起预防的意识，这样当系统性风险真的到来时，就不会因为没有准备而慌不择路，进而导致操作变形，酿成比较大的亏损。
至于具体的应对方法主要有三个：跨市场、持有现金和运用对冲工具。
不同国家的证券市场的表现常常是分化的，相关性相对没那么强。那么，通过跨市场的全球资产配置，就可以有效对冲单一市场的系统性风险。
这是在不同国家证券市场分化的背景下的做法，如果遇到了2008年这种全球金融危机，那么对冲工具的运用就显得尤为重要了。
庄宏东的做法是保留一定比例的类现金，将其看做一个免费的看涨期权，用来控制基金整体净值的波动以及出现好投资标的时充当备用金，这样进可攻退可守。同时，用股指期货和股指期权对冲掉一部分多头持仓暴露的风险敞口。
对庄宏东来说，合理使用期权的各种保险策略，可以避免为了控制回撤而被迫卖出看好的股票，以更好的心态做价值投资。从结果上，也可以平滑产品的净值波动，给持有人带来更好的投资体验。
综上所述，跨市场、持有现金加上期货、期权等金融工具的运用，就足以对投资组合起到保驾护航的作用了，可谓攻守兼备。
用行业组合和精选个股来应对配置风险
上文提到，系统性风险虽然可怕，但它不是资本市场上的常客，而非系统性风险却是投资人每时每刻都要面对的。
庄宏东把非系统性风险分为两类，分别是配置风险和个股风险，应对方法有两个不同的维度，包括逻辑上和具体做法上。
首先从逻辑上讲，庄宏东应对非系统性风险采取的是自上而下配置行业和自下而上精选个股的做法。自上而下尽量做到分散投资、平均化一些，即投资组合中不让某个行业过于集中；而自下而上则是有选择的，不能让个股呈现平均化分布，而一定是根据不同的基本面和确定性情况给予不同的仓位。
其次在具体做法上，庄宏东应对非系统性风险的办法是做行业组合和用三面镜子严选个股。
行业组合怎么做？在投资组合中庄宏东会严格控制行业的占比，在大行业上控制联动行业持仓占比，在小行业上控制单个细分行业持仓占比。
何谓联动行业？例如空调行业和房地产行业：空调的需求端主要分两块，一个是新增需求，另一个是更新需求，而新增需求受房地产影响比较大，奶酪基金投研团队做的测算是空调的需求中有16%-20%来源于新房销售。站在行业波动的角度，二者是有联系的，因此我们就把空调和房地产作为联动行业，然后作一个联动行业的限制。（详见《奶酪基金：用强风控投资体系构建资产保护盾》一文）
至于用三面镜子严选个股，指的是用望远镜、显微镜和后视镜组合起来看公司，（详见《奶酪基金：望远镜、显微镜和后视镜》一文）庄宏东对股票的考察是非常严苛的，必须经受住三面镜子的考验才能纳入股票池，符合条件的股票即使只有全市场的1%，也可以让我们中长期取得满意的投资回报了。
远离不可逆风险，将可逆风险变成机会
个股风险是投资者最常见的风险。如何在A股全市场近4000只股票中选出心仪的对象，一直是投资者的痛点，毕竟，选错的代价非常高昂，浪费时间、亏损金钱、错过其它机会等等，都是投资生涯中不可承受之重。
上文提到，庄宏东把个股风险分为可逆的风险和不可逆的风险两种。那么，在投资实践中，该如何应对这两种不同的风险呢？
首先要做的就是预防，不管是可逆的风险还是不可逆的风险，都要预防为主，做好事前风控。
对于不可逆的风险要远离，坚决不做不该做的事。投资人必须清楚，资本市场是一个波动很大的市场，没办法改变这样的大环境，只能规范自己的动作，比如不要上杠杆，不要满仓持有一只股票，坚持只和好公司为伍、不碰垃圾股等等，这样做可以尽量远离不可逆的风险，虽然没办法完全避开，可当不可逆的风险来的时候，它对你会有冲击，可能让你会受伤流血，但不会让你出大问题，不至于有生命危险、有要进ICU的感觉。
如果说奶酪基金应对系统性风险和非系统性风险中的配置风险、个股风险中的不可逆风险都是以防守为主的话，那么我们在应对可逆风险时就主动进攻了。
对于可逆的风险，庄宏东的做法是将其变成机会。如何将其变成机会？持有现金、运用对冲工具以及必要时提高仓位。
值得一提的是，当仓位提高以后，投资组合多头暴露的风险敞口就会随之增加，这时奶酪基金的基金经理庄宏东用股指期权等工具对冲掉一部分风险，相当于给整个投资组合做一个保险，只需要付出比较少的成本，就可以锁住风险，又保留了足够多的多头仓位，这种做法可谓攻守兼备。
庄宏东把投资当成一生的事业，因此考虑的不是短期的波动，而是能否真正做到行稳致远。持盾以守、击矛以搏，在进攻和防守之间取得平衡，才能让投资之路走得又稳又远。
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