2020-8-28 [ 奶酪观点 ] 股票投资是实业经营的延伸

关闭门店、关闭生产线、裁员……近段时间，国内外航空、餐饮、服装等行业部分巨头纷纷陷入经营困境，似乎更加加深了消费者对“实体经济变差”的预期。有投资者也存在疑问：都说股市是实体经济的晴雨表，既然实体经济差已经是共识，投资股市实现资产增值是否已沦为空话？

首先，疑问的前半句我们要打个问号，因为“实体经济变差”的体验因人而异、因行业而异。而且需要强调的是，股票投资是实业经营的延伸。相比实业经营，股票投资具备赛道多、流动性强、介入价格可选择等特点。投资者可以挑选一些行业景气度高、经营情况优异的公司，通过股票投资分享实体经济成长的红利。

中国经济数据好于预期

要解答这个疑问，首先我们要先明确“实体经济正在变差”这一前提是否成立。根据高盛、世界银行等机构预测，受新冠肺炎疫情影响，2020年全球经济将出现萎缩。但无论怎样，中国将是今年为数不多GDP预计实现正增长的国家之一。7月16日国家统计局公布的数据也给出了有力证明：数据显示，初步核算确认上半年国内生产总值456614亿元，按可比价格计算，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%。换而言之，我国经济虽然受到一些冲击，但是环比正在恢复。

将目光从宏观层面转向微观层面，需要分行业分析疫情带来的影响。疫情对经济的冲击是一次性的，是否会衍生出中长期的影响，且影响程度多深远，还不能完全确认。目前可以确认的是，疫情对各行业的影响程度和深度是不一样的。此次疫情下，医药、科技类行业打开了发展的新窗口，反而从中受益。而为了对冲经济下滑的风险，国内出台了很多基建投资计划，推动建材等细分行业快速复苏。另外以国内消费为基础的行业如白酒、食品饮料，恢复能力很强，也能够较快消化疫情的影响。

回到A股市场，没有人能准确预测股市明天的走势。因为股市反映了很多内容，包括实体经济当下情况、未来预期以及短期流动性、市场情绪等。但中长期看，股市与实体经济的相关性表现更为明显。上半年，A股创业板指涨幅超35%，深证成指涨幅接近15%。考虑到疫情后A股表现和现有信息，可以确定的是人们对经济的预期并没有那么悲观，甚至认为在中短期内中国经济就能恢复到一定的水平。

股市投资赛道多且流动性强

做实业和股市投资是互补的角色，两者不应该放在对立面。实际上它们的本质也是相似的，都是为了寻找一个好的生意进行投资，实现资产的增值。不过，两者也存在较多的不同点。首先，做实业需要一个积累、沉淀的过程，往往只能选择一个行业一个赛道，具备一定的局限性。相比起来，股市投资的投资范围更广，在赛道上具有更多的选择。目前，沪深两市共有3800多家上市公司，囊括了各行各业相对大型的企业。投资者具备选择权，可以根据自己能力挑选好公司、好股票，并以合适的价格介入。

其次，企业在实际经营中，只能交易商品/服务，企业本体交易门槛较高。投资者通过购买股票成为股东后，除了有权享受企业商品/服务交易获得的净利润外，股票在二级市场交易时会出现价格波动，当股票价格跌入低谷，远远偏离了企业实际内在价值的时候，这将给予我们获得价差收益的机会。

能够在二级市场交易的这一个特征，也衍生出股票投资的第三个优势，即流动性更强。真正做实业，我们不能在行业环境不好的时候随便退出，或者先关闭工厂，等经济环境转好后再重新开始复工生产，这是相当不现实的。但在股票市场，在持续跟踪中发现行业景气度突然扭转或企业经营出现重大问题，我们可以随时止损。还可以合理运用多样化的金融衍生品，进行风险对冲。

优选几家护城河宽阔的好公司

实业出身的背景，过往经验给予我们不一样的分析维度、分析视角。经济规律决定每一个行业都存在优胜劣汰，总会有一些竞争力不足的公司被淘汰，甚至整个行业也不复存在。当一些风险来临的时候，只是加速整个行业的洗牌。好比此次疫情的到来，中小企业难以维持，因此可能会被加速淘汰。相反，抵御风险能力较强的龙头公司，则有望借势进一步扩大市场占有率，在消费、生产活动恢复正常后加速增长。一直以来，我们不喜欢强周期的行业，也是因为难以确认在每一个周期波动中，企业是否还能在格局重塑活下来并保持优势。分析强周期行业费时、费神，相对来说研究成本更高，我们首先要了解什么是周期，该行业的周期波动又呈现出怎样的规模，而影响周期的因素是很多的，包括产品的需求、政策的干预和影响、技术的迭代等。在投资强周期的行业时，即使成功享受行业上升周期带来的盈利，并顺利避开下行周期对企业价值的影响。但你很难确保还能准确地把握下一波周期。

最理想的是，在弱周期行业中筛选成长性的公司。护城河不是想象出来的，而是铸造出来的。经历过行业洗牌，成功胜出的公司，大概率具备无法轻易被复制的壁垒。例如在2000年前后，茅台的市占率以及盈利，并不是行业第一。但在后期市场格局重塑中，茅台经历了一系列的洗礼后成功胜出，奠定了龙头的位置。同理，白电行业龙头公司毛利率能够达到40%，也是因为在上一轮的价格战中胜出，淘汰了很多公司，最终获得定价权。经历过坎坷之后，这类公司的抗风险能力更强。在消费景气度较好的行业，具备品牌力等各种护城河的企业，形成很强的竞争力，会给我们带来不俗的投资收益。

结论：总的来说，实体经济现况如何要分结构来看。疫情对有的行业是冲击，但是对有的行业来说是利好，部分行业发展空间因为疫情的发生而扩大，还是提升。数据也显示，我国经济并没有市场预期的那么悲观。投资者在股市中具备选择权，可以在景气度高的行业中，挑选一些经营情况最为优异的公司进行投资，通过股票市场分享实体经济成长的红利。